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业绩达预期,但游戏增速放缓引发市场忧虑:15年二季度公司收入同比增长19%至234.3亿元人民币,净利润73.1亿,同比增长25%,环比增长6%,略超市场预期。期间公司增值服务同比增长17%至184.3亿,其中手游因行业处于低谷期而收入仅环比成长2.3%至45亿,引发资本市场忧虑公司业绩的成长性。对于手游业务,我们认为公司无论是在游戏制作运营、平台发行以及IP储备能力上都具有强大的竞争力,只是上半年因组合中偏重休闲类游戏,而错失了手游中重度化的初期发展机遇。今年下半年,我们相信公司将专注于开发具有良好用户体验及高关注度的手游精品,把握手游市场转型机遇,重拾游戏业务的收入增长动力。

广告业务成为业绩增长新动力:2季度腾讯广告业务大放异彩,收入同比增长97.3%,环比增长49.5%至40.7亿,移动广告收入占比超过50%。15年下半年公司将继续通过投资如NBA比赛及《中国好声音第四季》等优质网络视频内容以拓展移动广告资源和收入。当季腾讯广告主要收入来源为展示广告、视频广告以及信息流广告等,其中在微信平台上的朋友圈广告投放约60个,收入占比相对于以公众号等形式投放的广告而言仍属少数。朋友圈广告具有高阅读量,高针对性,不仅在电子商务方面具有良好表现,在品牌展示方面也获得了广告主的认可,具有较强的后续成长性。总而言之,公司坐拥巨大用户量,基于QQ及微信平台上的广告业务将会是继游戏业务以后另一个具有增长潜力的货币化方向。

维持目标价至170港元,重申买入评级:腾讯正围绕旗舰移动产品如移动QQ和微信建立起生态体系,连接多元化合作伙伴为用户提供增值服务,并高效利用合作方所提供的销售力量与线下资源。不可否认公司估值相较同业有明显溢价,但我们推荐的主要逻辑是:腾讯将在中国持续垄断移动流量。从长远来看,我们认为腾讯有大概率得以实现多元化的货币化模式,从而为公司业绩带来涓流不息的增长动力,维持目标价170港元不变,相当于16年PEG的1.3倍。

来自东方剪报广告监测